Курс рубля в этом году колеблется в широком диапазоне – от 71 в конце мая до 87 в конце августа. Но, несмотря на высокую волатильность, в целом рубль остается устойчивым и сильным. 

 

Чем сильная валюта полезна экономике и какие риски она несет? Каким может быть курс рубля в 2027 году? На эти и другие вопросы отвечает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Перми Мария Керимова.

 
– Почему в текущем году рубль остается крепким, несмотря на все колебания?

 
– После 2022 года заметно изменилась структура валютного рынка. Россия по-прежнему сохраняет профицит внешней торговли, то есть экспорт приносит больше валюты, чем требуется для оплаты импорта. А каналов, через которые эта валюта раньше уходила из страны, стало значительно меньше. Поэтому рубль фундаментально становится крепче. К тому же погашение внешнего валютного долга уменьшает как объем задолженности, так и процентные расходы. Поэтому потребность в иностранной валюте для обслуживания этих платежей также начинает снижаться.

 
Снизился и спрос на иностранные активы. Возможности для зарубежных инвестиций ограниченны, а инфраструктурные риски сделали их менее привлекательными. Раньше все это формировало постоянный спрос на иностранную валюту и способствовало накоплению валютных резервов. В результате экспорт продолжает формировать устойчивое предложение валюты, тогда как структурный спрос на нее остается относительно низким. Именно этот дисбаланс и создает фундаментальную поддержку рублю.

 
– Какие преимущества имеет крепкий рубль для российской экономики?

 
– Главное из них – влияние на инфляцию. Сильная валюта делает дешевле импортные товары, комплектующие и сырье и через этот канал ограничивает рост внутренних цен. Для Банка России это особенно важно. Исторически периоды устойчивого замедления инфляции в России часто сопровождались укреплением рубля, а вот его резкое ослабление, наоборот, быстро переносилось в цены. В этом смысле крепкий рубль стал одним из факторов, которые позволяют экономике проходить период охлаждения с меньшим инфляционным давлением. Чем устойчивее будет динамика цен, тем больше пространства появится у ЦБ для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

 
– Но у сильной национальной валюты есть и обратная сторона?

 
– Укрепление рубля отражается на компаниях-экспортерах. Они получают значительную часть выручки в иностранной валюте, но большую часть расходов несут в рублях. Поэтому при укреплении курса их рублевая выручка и рентабельность снижаются.

 
Особенно заметно это в нефтегазовом секторе, где крепкий рубль в сочетании с низкими ценами на нефть ограничивает денежные потоки и возможности для инвестиций. В частности, компании сегодня более осторожно относятся к расширению бурения, что в перспективе может отражаться уже на объемах добычи.

 
Крепкий рубль в сочетании с высокой ставкой в целом заметно охлаждает экономику. Дорогие деньги не позволяют в полной мере использовать одно из его ключевых преимуществ: наращивать инвестиционный импорт, прежде всего закупки станков и оборудования.

 
– Чего ждать в 2027 году? Какие есть риски ослабления рубля?

 
– Одним из факторов может стать изменение бюджетного правила. Операции государства с валютой сглаживают влияние нефтяных цен на курс, поэтому изменение их объема способно сдвинуть равновесие на рынке. Дополнительное влияние в 2027 году может оказать ожидаемое снижение цены отсечения нефти до 50 долларов за баррель. В этом случае больше нефтегазовых доходов будет направляться в ФНБ, а спрос на валюту со стороны государства вырастет. Это может привести к ослаблению рубля и усилить инфляционное давление, что, в свою очередь, может потребовать более жесткой политики ЦБ.

 
Еще один риск связан с состоянием экономики. Глубокий спад может усилить неопределенность и привести к росту спроса на иностранную валюту. В таком случае давление на рубль будет связано уже не столько с торговым балансом, сколько с ухудшением ожиданий и стремлением сократить рублевые риски.

 
Постепенное снижение ключевой ставки само по себе вряд ли станет достаточным условием для сильной девальвации. Структурный спрос на валюту остается заметно ниже, чем несколько лет назад, и именно этот фактор продолжает поддерживать рубль.

 
В базовом сценарии курс до конца 2026 года может оставаться в диапазоне 75–85 рублей за доллар. Такой уровень сохраняет дезинфляционный эффект крепкой валюты, но одновременно несколько смягчает давление на экспортный сектор.

 
В 2027 году фундаментальные условия для крепкого рубля сохранятся. Курс может оставаться волатильным под влиянием внешних событий или бюджетных операций, но для устойчивого перехода к заметно слабому рублю потребуется изменение гораздо более фундаментальных условий.