Волатильность давно стала привычной частью рынка, и первое полугодие этого года еще одно тому доказательство. Год начался с ускорения инфляции, позже добавились ближневосточный конфликт и рост цен на нефть. Все это происходило на фоне охлаждения российской экономики. О том, какие инструменты могут быть интересны в текущей ситуации и какую роль играет рынок коллективных инвестиций, рассказала исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Перми Мария Керимова.

 

– В начале года многие эксперты ожидали, что 2026-й, как и 2025-й, может стать годом облигаций. Подтверждается ли это по итогам первого полугодия?

 
В июне 2025 года Банк России впервые начал снижать ключевую ставку с уровня 21%, и этот тренд продолжается. В такой ситуации облигации остаются одним из ключевых инструментов для инвесторов.

 
Долговой рынок постепенно возвращается к более привычной логике. Длинные выпуски снова выглядят интереснее, так как они позволяют сохранить высокую ставку по купонам на более длительный срок, а при дальнейшем смягчении монетарной политики такие бумаги могут дополнительно вырасти в цене.

 
При этом снижение ставки, скорее всего, будет постепенным. Поэтому выбирать облигации по-прежнему нужно с учетом риск-профиля инвестора. Для более консервативного подхода могут подойти облигации с переменным купоном, чья доходность следует за ставками в экономике. А вот сегмент высокодоходных облигаций остается наиболее рискованным. Мы продолжаем видеть дефолты по отдельным выпускам, поэтому здесь особенно важен тщательный анализ эмитента и его финансовых показателей.

 
– Когда можно ждать оживления на рынке акций?

 
– Российский рынок акций уже довольно долго находится в боковике. При этом, на наш взгляд, он выглядит недо­оцененным, так как часть фундаментальных факторов пока не отражена в котировках. Например, несмотря на высокие цены на нефть, многие российские неф­тяные компании торгуются на уровнях, близких к значениям до обострения ситуации на Ближнем Востоке, или ниже.

 
Дополнительную поддержку рынку может дать дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. По мере снижения ключевой ставки потенциальная доходность фондов денежного рынка и других консервативных инструментов будет становиться менее привлекательной. Это может постепенно усиливать интерес к акциям.

 
– Что сейчас в целом влияет на российский рынок и каким может быть второе полугодие?

 
– Главным фактором для рынка по-преж­нему остается ключевая ставка. Жесткая денежно-кредитная политика помогает замедлять инфляцию. Но у этой ситуации есть и обратная сторона. Высокая ставка сдерживает не только рост цен, но и экономическую активность. В первом квартале ВВП снизился на 0,2% по сравнению с тем же периодом прошлого года. При этом Банк России связывает такую динамику в том числе с разовыми факторами, поэтому замедление роста может быть компенсировано в следующие периоды.

 
Устойчивый тренд на снижение инфляции и охлаждение экономики – ключевые условия продолжения смягчения монетарной политики. Но есть и фактор, который может ограничивать скорость снижения ставки, – бюджет. По итогам января – апреля дефицит федерального бюджета достиг 5,9 трлн рублей при плане 3,8 трлн на весь год. Частично это можно объяснить сезонностью. Но сам масштаб расходов остается высоким, и для ЦБ это проинфляционный риск.

 
Поэтому во втором полугодии инвесторы будут внимательно смотреть на инфляцию, решения ЦБ, бюджетные параметры, корпоративную отчетность и внешнюю конъюнктуру. Простого универсального сценария здесь нет.

 
– Минэкономразвития недавно обновило макропрогноз. Что в нем важно для инвесторов?

 
– Новый прогноз Минэкономразвития стал заметно более консервативным. Ожидания по росту ВВП на 2026 год были снижены с 1,3% до 0,4%, а прогнозы на последующие годы также пересмотрены вниз. Отдельно стоит отметить прогноз по нефти и рублю. Несмотря на недавний рост нефтяных цен, Минэк сохраняет сдержанный взгляд на российскую нефть с прогнозом 59 долларов за баррель в этом году и 50 долларов в 2027–2028 годах. Ожидания по рублю стали ближе к фактическим реалиям: средний курс доллара в 2026 году теперь на уровне 81,5 рубля, а в 2027 году – 87,4 рубля.

 
В целом этот прогноз выглядит реалистичным, однако он не предполагает сценария ускоренного роста. Даже после ожидаемого восстановления темпы ВВП остаются умеренными, а инвестиционная активность слабой. Для инвесторов это означает, что выбор активов должен быть более тщательным.

 

 
– Чего вы ожидаете по ключевой ставке до конца года?

 
– В базовом сценарии мы ожидаем дальнейшего снижения ключевой ставки – ориентировочно до 12–13% к концу года. Возможность повышения ставки сейчас не рассматривается. При этом Банк России будет действовать осторожно, опираясь на поступающие макроданные и устойчивость тренда на замедление инфляции.

 
– Прошлый год стал рекордным для розничных коллективных инвестиций: притоки в ПИФы достигли 1,1 трлн рублей. Как развивается индустрия в этом году?

 
– 2025 год действительно стал годом заметного роста. Но, на наш взгляд, это не разовый всплеск, а часть более долгосрочного структурного тренда.

 
Развитие индустрии поддерживается новыми технологиями, регулированием, формированием культуры инвестирования, повышением доверия инвесторов. К тому же текущая экономическая ситуация подстегивает интерес к коллективным решениям. Как мы уже говорили, доходность по депозитам постепенно снижается и люди ищут новые возможности. И это значительный потенциал, так как только на вкладах физических лиц на 1 мая хранилось 68,3 трлн рублей. По мере нормализации процентных ставок часть этих денег может перейти на фондовый рынок.

 
Не менее важен вопрос качества продуктового предложения. Все большую роль будут играть персонализация стратегий и расширение линейки фондов.

 
– То есть фонды становятся не просто инструментом для частного инвестора, а более заметной частью финансовой системы? Какую роль индустрия управления активами играет для экономики в целом?

 
– Роль отрасли действительно постепенно усиливается. Это видно по росту активов клиентов, участию управляющей компании в биржевых оборотах, налоговым отчислениям и влиянию коллективных инвестиций на рынок капитала.

 
При этом рынок остается довольно концентрированным. Крупные управляющие компании могут быстрее запускать востребованные продукты, поддерживать высокий уровень сервиса и предлагать широкую линейку решений. Например, именно крупные игроки смогли оперативно ответить на запрос инвесторов на консервативные инструменты и продукты денежного рынка.

 

 
– Мария, вы как исполнительный директор управляющей компании инвестируете сами?

 
– Да, конечно. Я работаю в инвестиционной сфере и хорошо понимаю роль инвестиций в долгосрочном подходе к управлению личными финансами. Мне близка логика профессионального управления, когда решения принимаются не эмоционально, а взвешенно, с учетом целей, горизонта инвестирования, рыночной ситуации и отношения к риску.

 
– Как бы вы назвали стиль вашего инвестирования? Это консервативные инвестиции или более агрессивный риск-профиль? Какая у вас стратегия?

 
– Я инвестирую с долгосрочным горизонтом и не ориентируюсь на ежедневные рыночные колебания. Для меня важно, чтобы портфель работал на достижение долгосрочных финансовых целей, а не зависел от краткосрочной волатильности.

 
Основу моего подхода составляют фонды. Они позволяют получить доступ к разным классам активов, без необходимости ежедневно контролировать портфель, и самостоятельно совершать сделки. В портфеле есть и рублевые, и валютные инструменты, а сама стратегия строится вокруг формирования долгосрочного финансового резерва. Для меня важно, чтобы этот резерв был диверсифицирован: по классам активов, валютам и инвестиционным идеям.

 
– Из чего состоит ваш портфель сегодня?

 
– В первую очередь, это рублевые облигации – качественные и с длинным горизонтом. Также в портфеле есть валютные облигации российских эмитентов, акции российского рынка и дополнительные инструменты валютной диверсификации.

 
– Как вы пришли на финансовый рынок?

 
– Вся моя профессиональная жизнь связана с финансовой сферой. У меня два высших образования, и второе я осознанно получала с фокусом на экономику и финансы.

 
До прихода в управляющую компанию я работала в банковском секторе. Это был важный этап, который дал хорошее понимание клиентских задач, финансовых продуктов и логики работы с капиталом. Но меня всегда интересовало что-то большее, чем классическая банковская модель.

 
Сегмент управления активами интересен тем, что здесь на первый план выходит не отдельный продукт, а задача клиента. У кого-то это формирование долгосрочного резерва, у кого-то – диверсификация уже сложившейся структуры активов, у кого-то – более системный подход к управлению свободными средствами. При этом универсального решения не существует: важно учитывать горизонт инвестирования, структуру портфеля, допустимый уровень риска и ожидания клиента.

 
Инвестиционный путь почти всегда связан с периодами неопределенности: рыночной волатильностью, изменением ставок, валютными колебаниями, корпоративными и макроэкономическими рисками. Поэтому я вижу одну из ключевых задач своей команды в том, чтобы быть для пермских клиентов профессио­нальным проводником на финансовом рынке.

 
– Работа в инвестиционной сфере требует ответственности и умения сохранять спокойствие в периоды рыночной неопределенности. Что помогает вам поддерживать внутренний баланс?

 
– Работа в нашей сфере действительно требует высокой вовлеченности и устойчивости. Рынок меняется быстро, информационный фон часто бывает напряженным, поэтому важно не только сохранять профессиональную концентрацию, но и следить за собственным ресурсом.

 
Мне помогает спорт: я регулярно занимаюсь фитнесом, плаваю, стараюсь поддерживать физическую форму. Важно уметь переключаться и восстанавливаться.

 
Но главный источник энергии для меня – это семья и близкие люди. Совместное время с родными и друзьями помогает сохранять баланс. В нашей работе это особенно важно, потому что качественные решения требуют спокойствия, ясности и внутренней устойчивости.

 

 
– Что, на ваш взгляд, является слагаемыми успеха для работы в индустрии коллективных инвестиций?

 
– В первую очередь, это ответственность и умение слышать клиента. В нашей сфере важно помнить, что за каждым решением стоят реальные задачи людей, поэтому формальный подход здесь невозможен. У каждого клиента свой контекст. Важно разобраться, какая задача стоит перед человеком и какие инструменты могут помочь в ее решении.

 
Не менее важны аналитические способности и умение работать с большим объемом информации. Финансовый рынок не бывает абсолютно предсказуемым, поэтому специалисту нужно сохранять спокойствие в периоды неопределенности, не поддаваться эмоциям и опираться на взвешенный подход.

 
И конечно, нужно упорство. Карьера в инвестиционной индустрии – это постоянное развитие: обучение, работа с клиентами, понимание рынка, продуктов и командного взаимодействия. На мой взгляд, сильный специалист в этой сфере должен соединять профессиональную экспертизу, ответственность и готовность постоянно учиться, потому что рынок меняется, а вместе с ним меняются и задачи клиентов.

 
– Что, по вашему мнению, сейчас нужно и важно инвестору?

 
– Если мы говорим об инвестициях, то это, безусловно, доверие. Оно формируется там, где у клиента есть доступ к сильной экспертизе, понятному диалогу и команде, которая готова быть рядом как в периоды роста рынка, так и в моменты неопределенности. Именно поэтому «Альфа-Капитал» усиливает присутствие в регионах, ведь для многих клиентов возможность личного общения с профессиональной командой по-прежнему очень важна.

 
К примеру, мы видим большой интерес к офлайн-форматам, где инвесторы могут напрямую общаться с управляющими и аналитиками компании. Такие встречи позволяют клиентам глубже погружаться в рыночную повестку, обсуждать инвестиционные идеи и задавать вопросы тем, кто ежедневно управляет их активами.

 
Еще один важный фактор – это удобство. Цифровизация и развитие онлайн-каналов создают мощную технологическую инфраструктуру для обслуживания клиентов с разным объемом капитала.

 

Сегодня инвесторы могут получать доступ к продуктам, сервисам и аналитике компании из любой точки страны.

 
По сути, современный клиентский сервис строится на сочетании личной экспертизы и технологий. Инвестору важны скорость, доступность и понимание его целей. Именно поэтому мы развиваем и онлайн-сервисы, и региональную сеть. Это помогает лучше видеть потребности клиентов и быстрее на них отвечать.

 

Редакция журнала National Business благодарит за помощь в подготовке публикации:

 
Фото: Роман Нугманов 
Стиль: Татьяна Коскова, @tatyana__koskowa 
Одежда/образ tanita.dres

 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и побуждением к приобретению определенных ценных бумаг.